Motorola Solutions ( NYSE: MSI ) telah menjadi saham yang kuat selama beberapa tahun terakhir dan telah mengungguli S&P 500 secara signifikan (lihat di bawah). Sebagian besar kekuatan itu berasal dari bisnis LMR kritis yang relatif mengakar dan “lengket” yang relatif tahan resesi karena penjualan pemerintah. Karena itu, MSI mengeluarkan arus kas bebas yang kuat yang telah digunakan manajemen untuk berinvestasi dalam akuisisi strategis dan akresi yang relatif kecil yang telah membuka peluang pasar baru untuk pertumbuhan. Hasilnya, perusahaan telah memberikan peningkatan dividen dua digit selama lima tahun berturut-turut dan masa depan tampak cerah di masa mendatang.
Tesis Investasi
Seperti yang saya laporkan di Seeking Alpha pada Februari 2021, Motorola Solutions adalah pemasok terbesar land-mobile-radio (“LMR”) di AS dan memiliki bisnis komunikasi kritis misi yang berkembang pesat dengan lembaga pemerintah negara bagian, lokal, dan federal dan secara global demikian juga. Sementara itu, perusahaan telah menggunakan arus kas bebas yang dihasilkan oleh bisnis LMR untuk berinvestasi dalam berbagai akuisisi strategis dan akretif (lihat di bawah) untuk menumbuhkan Segmen Perangkat Lunak & Layanan perusahaan dan untuk meningkatkan profil kompetitifnya yang sudah kuat. Margin kuat, pendapatan berulang tahuna
Pendapatan
Pada bulan November, MSI merilis pendapatan Q3 yang kuat . Itu mengalahkan garis atas (sebesar $50 juta) dan juga garis bawah (sebesar $0,12) . Sorotan termasuk:
- Penjualan sebesar $2,4 miliar, naik 13% dibandingkan tahun lalu
- GAAP EPS adalah $1,63, turun 7% dari tahun lalu, tetapi itu termasuk biaya penurunan nilai aset tetap sebesar $147 juta untuk perkiraan keluar dari kontrak Jaringan Keamanan Darurat (“ESN”) di Inggris.
- EPS Non-GAAP sebesar $3,00 naik 28% yoy.
- Selama kuartal tersebut, MSI menghasilkan arus kas operasi sebesar $388 juta, naik $12 juta yoy.
- Arus kas bebas adalah $318 juta, atau sekitar $1,84/saham berdasarkan 172 juta saham terdilusi penuh.
- Margin kuat: pendapatan non-GAAP sebagai persentase penjualan adalah 35,7%. Margin operasi non-GAAP naik 220 basis poin yoy.
Selama kuartal tersebut, penjualan Integrasi Produk & Sistem (Segmen “PSI”) naik 15% sementara penjualan Perangkat Lunak & Layanan naik 8%. Penjualan video naik 33% dan penjualan LMR juga kuat (+9% yoy).
MSI terus mendapatkan keuntungan dari rebound terkait pandemi dalam penjualan dan aliran kemenangan kontrak baru terus mengesankan di Q3:
MSI
Alokasi modal selama kuartal agak khas dari apa yang diharapkan pemegang saham dari MSI:
- $132 juta dalam bentuk dividen tunai
- $94 juta pembelian kembali saham
- $70 juta belanja modal
- Akuisisi Barrett Communications sebesar $18 juta (setelah dikurangi kas yang diperoleh)
Perhatikan alokasi cap-ex yang relatif kecil dibandingkan dengan pengembalian pemegang saham. Hal ini merupakan indikasi dari strategi bisnis asset-light MSI yang begitu menguntungkan bagi para pemegang saham.